中金宏观|周报：节后复工推迟；流动性保持宽松

上周宏观高频数据跟踪

上周是春节后第1周，为过滤节后数据噪音，我们将去年春节后第1周作为同比比较的参照系。受新冠疫情影响，节后复工节奏明显受阻；地产成交同比下滑逾9成。中国内地新冠肺炎确诊数量从2月2日的17,205上升至2月8日的33,738。近日全国新增确诊显露下降趋势，可能标志疫情进入“缓和期”。受疫情影响，节后大部分行业尚未复工。上周6大电厂日耗煤量反而较春节假期降低、同比增速降至-19.6%；焦化、高炉开工率均反不及春节时期，同比大幅下滑。上周铁路客运量同比下滑约90%，大量务工人员可能仍未返城。需求方面，地产成交近乎为0，2月3-7日30城地产成交仅2.5万平方米，较去年节后同期下降90%以上。

节后食品价格同比涨幅有所扩大；大宗商品供需两弱，价格总体下跌。节后第一周，农业部食品批发价格环比下降0.5%，但相比去年节后同期上涨15.4%、对比节前一周14.6%。上周螺纹钢、铜、化工产品价格环比明显下跌，但供给“瓶颈”推动煤炭价格上升。国际油价继续下挫，波罗的海干散货指数降至历史新低。

流动性条件有所宽松；国债收益率明显下行。节后第一周，央行加大公开市场投放力度、并调降7天与14天逆回购利率10bp（分别至2.40%与2.55%），累计净投放5200亿元（对比去年同期净回笼1.06万亿元）。银行间7天回购利率下降39bp至2.21%。10年期国债收益率下降19bp至2.80%。债券发行低迷——地方债无净发行，信用债净融资为负。上周，人民币兑美元与一篮子货币分别贬值0.8%与0.3%。

上周主要宏观事件与数据回顾

4季度工业企业整体收入和盈利增长放缓；估值效应小幅推升1月外储水平。今年起，海关总署将合并发布1月和2月的货物贸易进出口数据。19年4季度利润同比增速从3季度的-1.5%进一步下滑至-6.9%，收入同比增速从3季度的4.1%下跌至1.9%。1月中国外汇储备小幅上升76亿美元至3.12万亿美元，而黄金储备连续四个月保持不变。

宏观政策面值得关注的事件：1）针对新冠疫情，许多城市采取加强社区管控等措施，广州、深圳等大中城市所有小区实行封闭管理[1]。2）李克强指出，要在继续做好科学防控疫情的同时，有序推动恢复正常生产[2]。3）国常会要求财政对医疗防控物资和生活必需品相关重点企业包括小微企业提供贷款贴息、确保相关企业贷款利率低于1.6%[3]。4）中国宣布，从2月14日起，对约750亿美元美国进口商品的加征关税税率由10%和5%分别下调至5%和2.5%[4]。 

本周宏观主要观察点

2月10日将发布1月通胀数据（我们预计CPI同比5.0%，PPI同比0.0%），本周有1.28万亿元逆回购到期。近期我们将密切关注新增病例的变化，也将继续跟节后复工的情况以及可能的政策应对。

[1] http://finance.eastmoney.com/a/202002081376513644.html

[2] http://www.gov.cn/premier/2020-02/06/content_5475409.htm

[3] http://www.gov.cn/premier/2020-02/05/content_5474896.htm

[4]http://gss.mof.gov.cn/gzdt/zhengcejiedu/202002/t20200206_3466538.htm

文章来源

本报告摘自：2020年2月9日已经发布的图说中国宏观周报《节后复工推迟；流动性保持宽松|2020年2月3 ~ 9日》

易  峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

袁  越   SAC 执业证书编号：S0080118090059 SFC CE Ref：BOK326

梁  红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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